[NextPage2006年，三大门户差异化各奔前程]

　　编者按

　　纳斯达克出现越来越多的中国面孔。

　　他们的英文有些流利，有些尚需努力；他们代表的企业有些在过去的一年中顺风顺水，有些则在备受怀疑的目光中煎熬；但是最重要的是，他们为全世界的投资者带来了期待，也为中国互联网产业带来希望和榜样的力量。

　　《第一财经日报》试图通过这组专题追寻他们过去一年艰辛的足迹。

2006年，三大门户差异化各奔前程

　　2006年，中国三大门户网站正跨过分水岭，他们已经走过了“同质化”竞争的年代，每家门户都在各自的认定领域倾注心血，体现出更多差异化特质。

　　新浪（SINA.NASDAQ）在保持了内容优势的同时，开始向Web2.0式的门户过渡，先后推出了包括博客、播客在内的多项2.0式服务，同时也成为在该领域最成功的门户网站。

　　搜狐（SOHU.NASDAQ）在2005年底获得北京2008年奥运会网络服务提供商的提名后，在体育领域多次获得优势资源，先后签署了2006年世界杯、NBA视频转播和多哈亚运会转播的授权，这让久被新浪压抑的张朝阳看到了曙光。另外一方面，张朝阳在P2P视频领域投入重金，推出以娱乐和体育为主的视频电台，而2006年世界杯视频播报只是他的一次初期练兵。

　　2006年，网易（NTES.NASDAQ）这家中国市值最大的门户网站越发不像门户，其网络游戏的收入占到总体收入的82%，这让丁磊决定重新打造网易门户的定位，除了保留免费邮箱服务外，丁磊裁撤无线、游戏、教育等频道，开始重新将资源更多的聚集在网络内容方面。

　　新浪：更加Web2.0

　　上周，新浪推出了自己的播客频道，这也是国内首家推出播客频道的门户网站。

　　对于为何选择自建而不是收购一家现成企业，新浪网全球资深副总裁陈彤称，出于成本方面的考虑和公司的整体战略，新浪选择了自建。

　　当然，新浪的自信也来自于去年推出的博客获得巨大成功。目前，新浪的博客频道已经为其带来了超过上亿次的日点击量，也令新浪网今年第三季度广告收入同比增长了40%以上。陈彤认为，播客的流量应该不会如博客的流量那样大，但新浪管理层对于此项业务都有很好的预期。

　　2006年第三季度，新浪净营收共计5610万美元，毛利率为64%，其中，新浪广告收入共计3270万美元。过去一年，这家中国的互联网门户股价一直在20.23美元到30.36美元之间浮动。公司市值为15亿美元左右。

　　Web2.0的播客能否为新浪带来更好的收入呢？陈彤表示，由于该业务刚刚起步，公司目前还没有考虑具体的收益和流量预期。

　　搜狐：视频＋体育

　　上个月，搜狐推出了筹备已久的奥运频道。预计到2008年，搜狐的奥运报道团队将达到近300人，成为国内甚至全球范围内最强大的互联网奥运报道团队。

　　2006年是搜狐真正转型的一年。自去年11月获得的2008年奥运会播报权，让其首次在重大体育赛事报道中拔得头筹；搜狐也成为百年奥运历史上的第一家互联网服务提供商。张朝阳为此作了很多准备。

　　以“网络奥运”为主线的搜狐奥运战略已经成型——即除去搜狐奥运频道外，其联动网站还包括北京奥组委奥运官方网站、搜狐体育频道及搜狐视频播报以及与搜狐进行战略合作的华奥星空。

　　同时，张朝阳对于网络视频服务更加情有独钟，搜狐计划将对未来的体育赛事进行视频、图片和动漫多种方式结合的立体化报道。2006年，搜狐还推出两个采用电视台制作和播出模式的网络电视频道，专门播报视频内容。

　　奥运和视频战略正让搜狐看到超越新浪的曙光。搜狐公司2006年第三季度总收入为3540万美元，比去年同期增长29%，毛利率为65%，其中广告收入2390万美元。过去的52周，搜狐的股价在18.20美元到29.43美元之间浮动，公司日前市值为8亿美元左右。

　　网易：重回门户路

　　当网易在2006年第二、三季度表现出增长滞缓之后，丁磊终于下定决心变革。上周，网易抛出一份变革方案：撤销游戏、旅游、校园、健康四大内容频道。同时计划在年底前裁撤其无线业务部门。

　　过去3年，为了摆脱对无线业务的依赖，网易选择了网络游戏，并大获成功。网易已经超越盛大，成为中国第一大网络游戏运营商。网易运营的《梦幻西游》和《大话西游2》等游戏吸引了大量的玩家。

　　但有得亦有失，在广告收入方面上，网易表现平平，其第三季度的网络广告收入明显低于新浪、搜狐两大门户网站同期的增长速度。同时因转攻网游业务后，网易已再难集中资源与新浪、搜狐大而全的门户比肩。

　　然而，网易在优势领域网络游戏也在遭受挑战。网易2006年第三季度显示，尽管其总收入达7240万美元，在线游戏服务收入占据了其中的5920万美元，但已经较上一季度减少3.7%。而且面对盛大等免费网游的冲击，以及自身网游产品的青黄不接，仅靠一两款生命周期已走过大半的网游产品苦苦支撑局面的形势。

　　今年第三季度，网易有近82%的营收来自于网络游戏，只有15%来自于互联网门户的广告业务，而一度是网易“支柱”业务的无线增值服务目前在公司营收中所占比例还不足4%。这也促使丁磊下决心砍掉该项业务，加强在博客、邮箱和核心频道上的投入。

　　网易日前市值23亿美元，而现在的调整，则让网易重新重视门户路线。（陆悦）

　　(第一财经日报)[NextPage百度：减持还是增持]

百度：减持还是增持

　　对于很多百度（BIDU.NASDAQ）员工来说，将股票卖出，还是持有，看来是个折磨人的问题。

　　最近一个多月，百度股价保持在100美元以上，而12个月平均市盈率为149倍。Google的12月平均市盈率则为58倍。

　　《第一财经日报》接触的一部分百度员工认为，应该趁百度在高市盈率的时候套现；也有相当一部分员工认为，应当坚定的长期持有。实际上，在这个问题上永远是无法统一的，就是券商也有分歧。

　　高期望“灼烧”百度

　　2006年，尽管百度在中国搜索市场确立了领导地位，面对需要在资本市场与稳健经营中保持“平衡”的压力，百度CEO李彦宏并不轻松。

　　2006年11月1日，百度公布了今年第三季财报，总收入环比增长24.9％、同比增长1.7倍，达到2.393亿元人民币。百度当季净利润更是大幅上升，同比增长9倍至8530万元人民币。

　　而百度股价却在当日常规交易中下跌9.08%。这已经是百度连续第二次交出漂亮财报，却遭遇股价下跌的尴尬处境。

　　百度通过各种手段竭力保证持续高增长，但资本市场的疑问在于，百度能否突破中国搜索市场不到2亿美元的规模的“天花板”？

　　李彦宏认为，中国互联网搜索市场仍然是非常初级的市场，中国的付费搜索市场还不如英国的十分之一。

　　据Google（中国）的估计，中国两三千万的中小企业中，可能只有不到100万的企业已经上网,还有95%的企业没有上网。即使上网的企业也还远未充分利用互联网广告的推广方式，在线付费搜索广告占整体广告1%左右的份额，而在国外这一比例是6%～7%。

　　中国市场给了百度高速增长的空间，也因此，投资者对百度高增长的热切期望成为了其巨大压力的来源。

　　拓展中国空间的努力

　　事实上，百度为维持收入和利润的增长，采取的措施包括完善自动竞价系统、推出智能排名功能、推动从分销到直销的转型等。

　　根据财报，百度第三季度广告客户数量超过10.2万家，比上一季度增长了13.3％；每客户贡献则从第二季度的2081元人民币上升为第三季度的2330元人民币，增幅为12.0％。

　　纽约环球证券分析师认为，投资者希望百度能够真正取得对中国搜索市场的统治地位。百度若想维持目前的股价，必须保持客户数量和每客户贡献的持续高速增长。若想达到两年后股价上涨两到四倍的分析师预测，则必须保持年收入100％以上的增长。

　　“竞价机制改变的短期负面影响将持续到未来两个季度。到明年第二季度，百度的业绩增长会恢复正常速度。”李彦宏曾表示，百度修改了竞价排名机制，机制变得更加复杂。但中国网络广告客户需要时间来消化这种变化，这种变化短期对百度的营收有所影响，但从长期看是有益的。

　　由于北京市场改为直销，目前直销在百度营收中的比例已经超过了50％。在李彦宏看来，目前的问题是招聘客服人员的速度还不够快，不足以消化公司的变化。

　　另外，微软和百度将于本月内正式启动搜索服务合作协议。根据该协议，微软将在MSN、Live及其他微软提供搜索服务的合作伙伴网站启动百度提供的竞价排名服务。此举将对其共同竞争对手Google构成更大威胁。

　　分歧意见

　　美国投资顾问公司Fool的分析师里克·穆纳里兹（RickMunarriz）在研究报告中建议，百度等公司的股价的确处于高位。投资者明年应继续关注。

　　Google的情况同样会波及百度的市场表现。11月22日，Google股价突破500美元，其市值超过惊人的1500亿美元，百度的股价也一路上涨，市值超过三大门户网站。目前市值约为38亿美元。

　　随着雅虎、Google本土化进程的加快，搜索引擎市场将呈现新的竞争格局。“2007年将是一个分水岭，这一年在中国搜索市场上将会爆发一场前所未有的搜索大战。”香港摩根士丹利的分析师理查德给百度评级为“减持”。

　　百度的几大竞争对手威胁不能消除，其中包括本土的搜狐、腾讯，以及垂直专业搜索引擎，而且国际搜索巨头雅虎、Google今年在市场上的技术投入不断加大：雅虎从去年开始，将新一代YST技术在中国推出，通过将2000余台的服务器从美国搬到国内，保证了搜索的速度和稳定性；Google也组建了百人的工程师团队进行技术研发，声称在四个月后本土化将再无破绽。（孙琎）

　　(第一财经日报)[NextPage分众：受到争议的前景]

分众：受到争议的前景

　　虽然分众基本上扫清了楼宇视频电视的竞争者，但是，在其他领域，如医院、列车、银行、大卖场等公共场合，出现了很多强势竞争者

　　自发布2006年第三季度财报以来，中国最大的户外广告网络运营商分众传媒（FMCN.NASDAQ，下称“分众”）股价在纳斯达克冲高到68美元左右。按照这一价格计算，分众的市值今年以来增加了一倍。12月27日最后收盘的价格为67.23美元，市值在35亿美元左右。

　　分众在高增长的同时，同样面临不断地拷问，分众股价能否一直稳定在现有水平呢？

　　寻找新空间

　　分众董事局主席兼CEO江南春对分众的定位是，“分众既不是电视媒体，也不是户外媒体，而是生活圈媒体，是新富阶层的主流媒体。”

　　目前在北京、上海、广州、深圳等一线城市，分众的市场占有率基本上达到100%，分众基本上垄断全国100多个城市的楼宇广告，市场占有率达到98%，目前在全国只有四五家竞争者。

　　投资银行WRHambrecht的分析师在一份最近发表的研究报告中，认为分众在中国的户外广告领域将保持不错的领先地位。2007年，报告中将其股价定为85美元。

　　花旗证券分析师贾森·因斯布鲁克（JasonBrueschke）在研究报告中称：“对于分众，我们更为关注它的利润率和固定支出业务模式的利用情况。”他重申对分众股票的评级为“买入”，并将该公司2006年每股收益预期提高了9%。

　　目前，江南春开始考察二、三线市场，扩大分众的市场占有率。他认为，二线城市的消费需求并不比一线城市差，只在于消费层次上的区别。

　　对于分众今后的投资方向，江南春认为LED广告和手机广告将大有前途。手机广告和LED广告都体现分众的两大战略要素：其一是高科技能够覆盖最广泛人群，广告的威力能最大限度地发挥出来；其二，属于一对一行销的媒体，其广告富于针对特定的人群，避免广告资源的浪费，有效性大大增强。

　　天花板之忧

　　柏明顿管理咨询公司高级管理顾问郭楚凡表示，今年以来，在北京的很多小区里，电梯液晶电视被撤了下来。公寓楼宇视频广告的效果一直为人们所质疑就是“被撤”的一个很重要的原因。以一栋10层公寓楼来计算，一梯两户，每户平均3口人，总人数约在60人左右，人流量如此之少，广告效果是无从谈起的。

　　分众空间的天花板则体现在两个方面：首先，行业门槛过低。其次，楼宇视频广告的特点是市场有限，广告资源不可再生，目前黄金位置基本上被圈完了。

　　风险可能长期存在

　　随着中国广告市场的飞速发展，分众短期内有望继续稳步增长。但从长期来看，分众将面临不小的挑战。

　　中国市场研究集团肖恩·雷恩（ShaunRein）认为，消费者也许会观看分众的液晶屏广告，但他们并不会记住任何内容。通常情况下，户外场所都有较大的噪音，消费者很难将注意力集中在商业广告上。另一方面，分众的一个广告时段约为30秒钟，而消费者在电梯门口停留的时间可能只有10秒。

　　摩根士丹利分析师RichardJi在报告中称，北广传媒和上海文广等本地媒体公司有着先天性的优势，例如拥有丰富的内容，以及同政府保持着密切的关系。

　　目前，虽然分众基本上扫清了楼宇视频电视的竞争者，但是，在其他领域，如医院、列车、银行、大卖场等公共场合，出现了很多强势竞争者。香港晨星集团的健康传媒，联想投资的广源列车传媒，有着政府背景的北京城市电视，占据了国内主要机场的航美传媒，以及在大卖场有相当优势的上海玺诚传媒，正在侵占分众的发展空间。而且，这些特定区域的媒体，其传播效果要好于分众。（孙琎）

　　(第一财经日报)[NextPage2006年：盛大、九城比邻而居]

2006年：盛大、九城比邻而居

　　2006年岁末，盛大已经将总部大部分部门搬离张江碧波路，而第九城市在2005年才将总部搬到这里

　　2006年，中国两部在纳斯达克上市的“赚钱机器”、两部中国人的“游戏机”，在上海浦东的张江分别开足马力，比赛似地从千万玩家那里赚到了数以亿计的人民币。而在以美元计的股价上，它们在岁末也分别达到了年度的高峰。它们就是盛大（SNDA.NASDAQ）和第九城市（NCTY.NASDAQ）。

　　昨日，盛大股价再次拉高至21.42美元，比前日涨7.1%，达到2006年全年的最高点。而第九城市股价则在这一年的最后攀升到30美元以上，昨日收盘为30.88美元，而今年大多数时候，第九城市股价一直在20多美元徘徊。

　　2006年也是第九城市和盛大“比邻而居”的唯一一年。岁末，盛大已经将总部大部分部门搬离张江碧波路，而第九城市在2005年才将总部搬到这里。但盛大董事长兼CEO陈天桥和第九城市董事长兼CEO朱骏之间的“龙争虎斗”并不会因此中止。

　　盛大：走出阴影

　　2006年1月初，盛大新上任的公关总监诸葛辉离开复旦大学走马上任。迎接他的是陈天桥热忱的欢迎，还有种种不利于盛大的消息，例如盛大2005年第四季度的巨亏；盛大家庭战略的摇摆。对他来说，这些消息就意味着压力。

　　而在2006年即将结束的时候，他又忙于应付种种新的说法：盛大开始进入资本运作阶段，和多家公司“有染”。这些说法真真假假，传得沸沸扬扬。一不小心，就会对投资者形成误导。所以，11月份唐骏专门飞赴华尔街，和投资者进行沟通，既解说了盛大在网络游戏方面的新模式，又提示投资者，未来盛大会灵活处置旗下资产。

　　在2006年年头年尾之间，盛大在收入、利润方面经历了艰难的爬坡。这个过程的实质，就是让更多的免费用户变成付费用户。据称，陈天桥一反常态，在2006年一年中，经常沉浸在如何让用户自愿付费的思考中，并以此为乐。这种经历也让他敢于说出“华尔街不懂中国的网络游戏”这样的话。上行下效，整个盛大的运营团队也实行了特殊的激励制度，所有能想出创意让玩家付费的小组或个人，都能获得奖金。

　　身体力行使得盛大走过了运营模式大转换的“失血期”。2006年三季度，盛大的游戏收入接近了历史最高水平，并接近行业第一名的网易。在最后一个季度，盛大仍有望保持增长。

　　不过，盛大在网络游戏领域并不轻松，这缘于陈天桥不愿意运营新的高成本的大型游戏。除了《龙与地下城》，盛大“错失”了很多网络游戏大作。陈天桥的理由是，盛大不参与无序竞价，抬高行业成本的事情最终会对行业形成伤害。但这也限制了盛大的收入规模。

　　2006年盛大以卖出部分新浪股份为发端，展露出其在资本运作上的企图。卖出部分新浪股份之后，盛大获得了资金以应对可转债的压力。而有选择地将历年收购的子公司的资产分拆后赋予其发展的独立性，也使得投入变成了产出。

　　未来盛大很可能会增加对部分子公司的投入，也可能会交易部分非主营业务。

　　不过，游戏业务仍将是盛大最大的利润来源。2006年盛大还加强了游戏内置广告的销售，而且开始扮演国内游戏开发商的代理商，这些本来应该早几年就开始的行动，因为网络游戏前几年“钱太好赚”被忽略了。

　　“塞翁失马，焉知非福”，盛大清理了池塘中水底的淤泥，开始引入新的清流，只不过是，现在的鱼还不够肥。

　　第九城市：多产品运营

　　有一个笑话，蚯蚓爸爸想玩乒乓球，就把自己切成两段；蚯蚓妈妈想打麻将，就把自己切成四段；后来蚯蚓爸爸对蚯蚓妈妈说，突然很想踢足球……

　　即便是再生能力很强的蚯蚓，想踢足球而把自己切成很多段，也会有生命危险。第九城市CEO朱骏喜欢踢足球，不过拥有足球队的他大可不必分身有术。在推动收入多元化方面，第九城市正积极扭转《魔兽世界》一款游戏占据总收入99%的局面，于11月开始《激战》的内测。这款由知名团队制作的游戏有望在正式运营后给第九城市带来新的收入。

　　第九城市手握至少４款3D游戏大作，不过，由于缺少足够的运营力量，这些游戏只能一个一个地投放市场。《激战》过后，还要“手拿《卓越之剑》，穿越《暗黑之门》，进入《奇迹世界》”。

　　为完成这一连串高难度动作，朱骏高敞大门，广纳人才。他声称可以让全世界的运营人才用“承包”的方式与第九城市一起运营这些游戏。

　　除了“借人”，朱骏还善于“借势”。第九城市对于整个中国游戏业最大的贡献之一，就是创造了异业合作的两个第一。继2005年和可口可乐及美国暴雪联合进行市场推广之后，2006年第九城市又在《激战》的推广上借势百事可乐。（汪小意摄影：任玉明）

　　(第一财经日报)[NextPageSP2006年忙转型]

SP2006年忙转型

　　2006年，SP的黄金岁月正在过去，取而代之的是更加规范的市场约束。

　　同为纳斯达克上市公司，SP（服务提供商）在短时期内获得了巨大的成功，但与其他依托互联网业务的公司相比，SP的收入更多取决于电信运营商和监管者的态度，也就造成了SP公司收入如过山车般涨落。

　　受挫

　　今年信息产业部和运营商年中的监管政策，对于SP来说无疑是一场风暴，由于中移动开展长达20～40天用户免费使用以及短信确认的举动，加上清查原来SP拥有的客户是否合法，中国概念股集体跳水。其中，纯粹的SP公司受到的影响最为巨大，在此期间，TOM（TOM.NASDAQ）股价下跌19.59％，空中网（KONG.NASDAQ）股价下跌11.33％，华友世纪下跌2.44％。

　　JP摩根分析师DickWei在7月6日的报告中预测，中国SP类上市公司的收入在2006年第二、第三季度将有大约10%～20%的收入损失。这一点被几家SP随后的季报验证。

　　也许正是在那时，SP的冬天真正来临。

　　除了政策外，对于SP来说，运营商进入SP的步伐也直接冲击着行业格局。7月18日，中国移动副总裁鲁向东宣布，M.Music无线音乐俱乐部正式成立。俱乐部成员包括国际四大唱片公司和国内主流唱片公司、门户网站和大型专业SP、手机终端厂商以及音乐传媒。

　　可以预见，未来的SP行业将从上千家SP的格局演变成几家巨头瓜分的市场，大SP都开始专注于整个产业链的构建。

　　TOM一直被视为中国经营最为成功的SP企业。2006年第三季度，TOM在线总收益达3895万美元，其中无线互联网服务收益为3471万美元，占公司第三季度总收益的89.1%。但由于政策影响，TOM的这一收入比去年同期下降19.6%，比上一季度下降24.1%。

　　过去的一年，TOM的股价在8.83美元到28.89美元之间浮动，公司市值约为8.21亿美元。

　　同样遭到重创的企业还包括空中网。空中网2006年第三季度季报显示，其总收入为2508万美元，比上一季度下降17%。2006年第三季度中，空中网2.5G服务（包括WAP、彩信和Java技术等）收入比去年同期下降24%，比上一季度下降20%，为1097万美元。

　　转型

　　结束了过去那种轻松“圈钱”的时代，转型摆在每一位SP领军者的面前。

　　今年7月，空中网总裁杨宁称空中网将加大投资，树立其无线互联网的门户地位。在2006年年底前，这家国内最大的SP投入约1亿元人民币，以推广其无线互联网业务，而其中6000万元将被直接用于广告等营销推广活动。而Kong.net成为杨宁投入的重点。

　　而另一家纳斯达克上市SP华友世纪（HRAY.NASDAQ）则寄希望将自身打造成一家数字娱乐公司，将自己的触角延伸到内容制作领域。11月9日，华友世纪斥资1800万元，收购了拥有庞龙等歌手的鸟人艺术公司30％的股份，并计划在一年后视鸟人艺术公司的业绩进行追加投资。

　　TOM的思路更具开拓性，由于其最初定位于互联网门户的策略，使其在互联网上赢得更多的发展机会。2006年12月中旬，eBay宣布与TOM在线进行合作，将其在中国的在线拍卖业务出让给TOM网，组建合资公司，由TOM一方进行经营。

　　TOM在线和eBay在合作声明中称，两家公司将共同拓展中国电子和移动商务市场。

　　挑战

　　然而，挑战也摆在每一家SP面前。

　　对于空中网来说，尽管其有巨大的现金储备，但免费WAP市场已经被其他先入者占据，其推出的Kong.net免费WAP门户无论从流量还是品牌认知方面都并非绝对领先。

　　空中网第三季度财报显示，过去的一季度，来自无线互联网门户Kong.net的总广告收入仅为5.9万美元。为弥补后发的劣势，空中网除在自有内容上大把投入外，还与多家主要的内容提供者建立联盟。

　　因此，12月25日，空中网与智联招聘联合推出中国首家无线互联网招聘服务。信息均来自智联招聘网，并且与互联网内容保持同步更新。

　　华友世纪登陆纳斯达克的时间比较晚，但它却是最早感受到市场压力并提出转型的企业。在其制定的转型目标中，华友世纪董事长王秦岱寄希望于重点发展音乐和游戏业务。在未来2～3年内，拿下音乐内容市场25%的份额。而目前华友世纪在该市场分额略低于10%。

　　但华友世纪的问题在于，对资源的整合将比达成简单的购买协议更加复杂，如何真正成为一家数字娱乐公司，王秦岱还需要和被收购者们慢慢摸索。

　　TOM碰到的困难则是如何在在线拍卖领域追赶竞争对手。

　　尽管TOM在线赢得了eBay的合作，但真正的挑战——整合工作——还没有开始。如何将eBay的优势，在Skype和Paypal的产品接入TOM在线的整体战略依然是王雷雷等管理团队面临的最大的挑战。（陆悦）(第一财经日报)