一段时间以来，到纳斯达克挂牌，几乎成了中国网络概念股最执著的情结。然而，纳斯达克似乎并不是一只只盈不亏的金碗，只要捧着就“衣食无忧”。７月１２日搜狐在美国纳斯达克挂牌，上市后即一路下跌，成交也急剧萎缩，到美国时间２６日收盘时，搜狐股价已从发行价１３美元跌至６．６８２５美元，几乎失去了半壁江山。网易的命运可谓更惨，上市时日成交４００多万股，到了２６日成交仅２４万股。较早在纳斯达克上市的中华网和新浪表现虽然差强人意，但也缩水不少……搜狐们在纳斯达克的遭遇，虽然受到整体市场利空太多的影响，但也着实使人们看到了纳斯达克风云变化的一面……

　　不是店头市场

　　纳斯达克已经颇有名气，但不管在美国还是其它地方，仍有人叫它“店头市场”或“场外市场”。因为它不像纽约股票交易所那样有一个固定的交易场所。其实纳斯达克早就同店头市场无关。为此，纳斯达克常为自己“正名”：它是一个庞大、健全和现代化的股票市场体系。

　　目前，在美国除传统的两家全国性股票交易所，即纽约股票交易所（简称纽约证交所）和美国股票交易所（简称美国证交所）外，全国性股票交易市场仅有纳斯达克一家。尽管纳斯达克年龄不到３０岁，但现在的规模已能同纽约证交所相比。１９９９年底在纳斯达克上市的公司达到４８２９家，超出纽约证交所（３０２５家）；总市值５．２万亿美元，比上年增长１倍。１９９９年纳斯达克成交量和成交额都超过了纽约证交所。此外，纳斯达克还是美国新股和非美国公司上市最多的市场。它还是全球最大的电子交易市场。

　　按照美国证券界的说法，店头市场主要是买卖未上市公司股票的地方。在电脑问世之前，由经纪自营商用电话直接交涉完成交易，现在则通过电脑、文传等更先进的方式。

　　美国经历过红红火火的店头市场年代，那是纳斯达克成立之前。随着纳斯达克１９７１年诞生，很多原来在店头市场出售股票的公司都到纳斯达克上了市。美国现在仍然存在店头市场，不过数量比过去大为减少，并且也不属于纳斯达克市场体系。

　　纳斯达克不像华尔街上的纽约证交所和美国证交所那样有一个固定的交易场所，而是把叫价和定单传送到同纳斯达克有关的全美以及部分海外电脑网络上，由数百家大券商竞价，再通过复杂的电脑程序迅速交割。所以，它被称为交易市场而不是交易所的原因。纳斯达克系统通过５０多万台电脑终端把投资者和纳斯达克中央电脑大厦连接，电脑网络自动报价和撮合买卖，随时随地交易。交易过程屏幕可视，市场由买卖双方共同驱动，多家做市商参与竞争，因而增强了市场的透明性、股票的流动性和资金的充足性。纳斯达克的效率已经得到业界的广泛承认。

　　生正逢时

　　纳斯达克是怎样产生的呢？这要从美国的经济结构变化说起。从６０年代到现在，以信息技术为动力的美国新经济经历了一个准备、萌芽、成长的过程，纳斯达克可以说诞生于新经济的萌芽阶段，后又成为新经济的催化剂。

　　纳斯达克成立时，外部环境有一个明显特点：计算机的升级换代犹如母腹中躁动的婴儿，呼唤着营养供给。许多新公司急切寻找资金，以便开发技术和扩大生产。

　　在那段时期，人们对新技术产品的价值和前景估计不足，新公司创业相当艰难，一般在成立后需要２年半方能在风险投资的扶持下长起羽毛，此后还要再等４年多才能发售初始股。小公司上不了纽约证交所和美国证交所的台盘，只能把股票拿到店头市场去交易。

　　为了加强对证券业的监管，１９６１年美国国会责成联邦证券交易委员会对证券市场进行调查。两年之后，证券交易委员会递交报告称，店头交易市场“支离破碎、前景暗淡”，建议从业人员向自动化方向发展，并要求全美证券商协会予以实施。１９６８年，店头交易证券体系自动化工程启动。１９７１年２月８日，纳斯达克开始运作，一个规范的、面向中小企业的股票市场从此诞生，当时它展示了２５００多种证券的中位报价。１９７５年纳斯达克建立了自己的上市标准，并要求所有上市公司予以满足，从此纳斯达克上市公司证券实现了同店头市场证券的分离。

　　与新经济共舞

　　在美国信息革命的早期弄潮群里，许多人苦于资金短缺，被迫把发展机会让给了别人。国际商用机器公司（ＩＢＭ）也许是为数不多的靠“自力更生”发家的先驱之一。这个１９１１年创立的办公室用品公司在６０年代及时转型生产计算机。由于其底子比别的竞争对手丰厚，不必经过白手起家的创业过程，又因为它注意适应当时的市场需求，所以公司业绩成长很快，６０年代控制了美国计算机市场的７０％，最高年营业额７０多亿美元。ＩＢＭ理所当然地进入纽约证交所这个“高贵俱乐部”，并在１９７９年被列入道琼斯工业平均指数的成分股。

　　随着计算机向小型化和多功能方向发展，第三、四代计算机以及网络业成为热门，软件、芯片、配件、服务等相关产业如雨后春笋般产生。但这些新公司创业之初的筹资要比国际商用机器公司困难得多，只能以产品的特色和发展前景来取信于风险投资家，并争取尽快到上市标准低于纽约证交所和美国证交所的纳斯达克上市集资。于是大批在７０年代和８０年代创立的信息技术公司纷纷登上纳斯达克殿堂。诸如微软、英特尔、思科、戴尔、甲骨文、国际联合电脑等新公司迅速获得投资人青睐。个人电脑巨擎戴尔公司１９８４年以１０００美元起家，１９８８年在纳斯达克上市，一举筹得３０００万美元，并于当年升值至８５００万美元。芯片大王英特尔１９８４年在纳斯达克上市，１０年后市值升了４倍。软件霸主微软公司１９８６年在纳斯达克上市的初始价是每股４美元，１９９３年涨到每股８４美元。网络技术公司思科１９９０年在纳斯达克挂牌的初始价是每股两美元，４年后每股涨到２６美元。这些公司持之以恒地在自己的技术领域发展竞争优势，直到今天仍是纳斯达克的中流砥柱。１９９９年底微软和英特尔甚至被吸收为道琼斯工业平均指数的成分股。

　　受美国经济环境影响，纳斯达克成立之初成长并不快。９０年代，乘着美国经济长波期增长东风，纳斯达克出尽了风头。在著名的硅谷地带，１９９６年平均每５天就有一家公司在纳斯达克上市，翌年硅谷上市公司市值创下４５００亿美元纪录，数字直逼法国全国股市总值。去年底至今年初，计算机、网络、通信、生物技术等新技术股票炒得特别热火，纳指呈现“加速度增长”。

　　纳斯达克综合指数从成立当年的１００点增加到３００点用了１５年时间，从３００点到５００点用了５年时间，从５００点到１０００点用了４年时间。这时已经是１９９５年了。此后从１０００点到２０００点用了３年时间，从２０００点到３０００点用了不到两年时间，而从去年１１月３日突破３０００点到１２月２９日扣开４０００点大门只用了３８个交易日，今年３月９日，也即事过８０天之后，纳指又闯过了５０００点大关。

　　只做嫁衣，不送红包

　　同所有证券交易所一样，纳斯达克只为上市公司提供凭业绩聚财的进门机会，而一旦上市，“修行”全靠公司自己。

　　为新经济打头阵的科技股，在世纪之交的纳斯达克引领风骚。１９９９年道琼斯３０种工业股票平均价格指数上涨２５．２％，而科技股众多的纳斯达克综合指数则上扬了８５．６％。《华尔街日报》今年年初调查了近５年来的股市平均回报率，发现名列前３名的是网络（回报率１４８．８％）、软件（５４．１％）和芯片业（４８．４％）。前１０名中，除这３项外，还有电脑、广播及有线电视、生物科技、移动通信４项。在对上市年头最短的１０００家公司（占纳斯达克上市公司总数的近１／５）调查后发现，除赫赫有名的微软、思科、美国在线等继续名列前茅外，还有名不见经传的硅谷ＪＤＳＵ光纤公司等后起之秀。这表明投资人已把目光投向未来可能发迹的前沿科技股；纳斯达克是科技股继续升腾的摇篮。

　　今年以来，由于投资人对经济长波期增长何时见底、股市泡沫何时挤出心中没底，美国股市经历了幅度不小的上下颠簸，投资者观望气氛颇浓。上半年道琼斯工业平均指数比去年底下跌９．１３％，纳斯达克综合指数也下跌了２．５４％，比较稳健的标准普尔５００种股票指数下跌１％。一度备受追捧的科技股经受了很大考验，不过科技公司仍在劈风斩浪，网络等科技股继续列在纳斯达克等候上市的公司名单上。７月１３日ＪＤＳＵ光纤公司兼并另一家光纤公司ＤＳＬＩ时，收购价码高达４１０亿美元，当天ＪＤＳＵ收市每股升到１０５美元，而ＤＳＬＩ则创造了每股３４３美元的天价！一些股市分析家为此惊呼：警惕光纤泡沫！不过那闪光的“泡沫”确实令创业者兴奋！

　　以纳斯达克为载体的中小企业、特别是新科技公司靠着投资人的滋养，获得了充裕的资金，推动着美国新经济的发展，在未来的股市风云中，每家公司都面临着更加严峻的考验。据统计，过去３年里纳斯达克已有１１００多家上市公司被摘牌。善用利息杠杆调整美国经济的美联储主席格林斯潘近日说，生产力的提高是美国经济长期增长的主要因素。有分析家指出，格林斯潘是在告诫每一家公司：你们要提高效率，以自己创造的真实价值立足于强手之林。