“刺猬”有各种形状

　　在美国，对冲基金经理人常被称为“刺猬”。这或许只是个文字游戏，因为对冲基金Hedgefund同刺猬Hedgehog字形相近。一直以来，公众误以为所有“刺猬”的操作都差不多，事实并非如此。

　　乔治·索罗斯是全球宏观投机者的代表。这些基金紧紧盯着各国宏观经济局势，企图在全球财富创造与流动的大环境中进行激动人心的宏观投机，他们研究世界形势，寻找投资机会。比如，多头持有包括日本银行、俄罗斯股票、国库券、欧元和韩国股票，同时在美元上持有巨大的空头。这样的工作并不轻松，基金经理他们会疲惫不堪地在世界奔波，也许是在西伯利亚参观当地的石油企业，或者是去东京和银行高管们会面。

　　另一种是科学家，这些家伙被称作“定量投资者”(Quants，QuantitativeInvestor的缩写)。他们利用精准的软件驱动投资策略，而这些软件则由“火箭科学家”们不断完善。目前他们之中的王者是总部位于长岛的复兴科技的詹姆斯·西蒙斯。在上世纪80年代之前，他还是一个世界级的数学家，一个不成功的投资者。与华裔数学家陈省身一同创立著名的Chern-Simons几何定律的，就是这个家伙。

　　而另一个极端则是一些敲桌瞪眼的行动主义者。他们不仅满足于买卖股票和债券，还试图主动影响上市公司的决策与治理，甚至在必要的时候取得公司的控制权。他们中的代表人物有ThirdPoint的丹尼尔·罗布(DanielLoeb)，还有名字极富创意的“海盗投资”的汤姆·哈德森(TomHudson)。他们使用的策略是通过高调的行动，将某家公司无能的管理层搅乱。这种方式最能吸引媒体关注，从而在一定程度上决定了公众对对冲基金的感知，尽管事实上对冲基金更加依赖头脑而不是肌肉。不管怎么说，他们带来了精彩的大戏，就像罗布向家电制造商Salton公司开火，声称他亲眼看见该公司CEO在美国网球公开赛上优哉游哉地呷着冰镇白葡萄酒，却让公司来买单。

　　刺猬们唯一的共同点是，他们都试图取得稳定的超额收益：在市场上升的时候能够赚钱，市场下跌的时候也能够照样赚钱，同时尽可能降低自身承担的风险。但是如今可没有那么容易赚的钱了，问及任何一位对冲基金经理，他都会跟你说轻松挣钱的日子已经一去不复返，。德累斯顿佳信证券(DresdnerKleinwort)的一份报告指出，在对冲基金交易中，往往对冲基金管理的资产中有4%要作为管理费消耗掉，加上另外4%～5%要花在交易提成和利息上，所以只有每年收益在20%以上才能保证赚钱。

　　为了赚到更多的钱，这些拥有巨额资金的巨头们不打算放弃任何的机会，所以现在很难发现有谁还是“纯粹”的对冲基金，也就是说依然专注于某个特定的投资风格或缝隙市场，有些走得更远的基金公司，甚至已经去投资拍电影了。

　　富有的对冲基金经理

　　有一件事是所有对冲基金的经理们都认可的：他们值那么多钱。管理自己的对冲基金可能是人类最快捷的致富捷径，难怪有人说，对冲基金的钱也太好赚了。

　　对冲基金的费用结构通常是这样的：大多数基金公司抽取2%的管理费和相当于投资收益20%的提成。举例说，假如一笔10亿美元的基金获得了30%的回报，那么他的基金经理将因此获得7880万美元的报酬(10亿X2%+(10亿——10亿X2%)X30%X20%)。而假如这10亿美元分文收益都没得到，他的基金经理仍然可以获得2000万美元的管理费用。有些牛气的基金甚至还要“贵”些，比如詹姆斯·西蒙斯会毫不留情的抽取5%的管理费和44%的提成。这几乎意味着，只要你有实力创办了一家对冲基金，几乎就是稳赚不赔了。但是这并不容易，2006年，诺贝尔经济学奖得主罗伯特·默顿(RobertMerton)就试图自己开办一家对冲基金公司，但因为不能筹到足够的钱而不得不放弃。

　　不过，能够赚取这样高额的管理费和提成，是需要漂亮的投资回报来获取的。向对冲基金注资的有钱人非常愿意为了高额回报“赌一把”，但一旦基金经理们的“成绩”不够理想，他们也会毫无犹豫地立即撤资。对冲基金向客户收取如此高的管理费，客户的挑剔和苛刻可想而知，他们没有忠诚度，对基金经理的判断仅仅依据你最近的表现。比如，詹姆斯·西蒙斯敢于比别人更贵的原因就在于，他旗下的核心业务——规模为50亿美元的大奖章(Medallion)对冲基金于1988年成立以来，年均投资回报率高达36%，这个经过审计后仍然令人咋舌的投资回报率已经扣除了5%的资产管理费和44%的投资收益提成。要知道，股神巴菲特的年平均投资回报率也只有30%。与此成鲜明对比的是，因为受次贷风波的影响，另一家对冲基金UnitedCapitalMarkets因为投资回报不理想，基金经理第凡尼不得不被迫出售豪华游艇，一度成为了媒体讪笑的对象。成王败寇的冷酷定律，就是对冲基金经理人的真实写照。

　　在这种残酷的条件下，对冲基金经理们很难不变得神经兮兮。一家新的对冲基金，最艰难的是开张头一年，如果第一年就惨遭败绩，能够继续幸存下来的简直是个奇迹。即使是连续数年都有着稳定投资回报的对冲基金，只要有一次亏损，几乎就能吓跑一半的资金。对冲基金及其经理人的职业生涯就如许多明星一样昙花一现，基金的平均寿命只有短短的4年。由于业绩平庸赚不到大钱或者不为挑剔的投资者所接受，每年有大约1000只对冲基金被迫关闭，当然，新开张的也大约有1000家。

　　但是仔细算算，这个世界上真正堪称投资巨星的人物屈指可数，可以称做“优秀投资者”的人也并不多。一个优秀的基金经理要在连续数年中保持好的业绩，在扣除管理费之后仍能给客户带来高于指数若干百分点的回报，往往并不靠他们的天赋和智力，而是一种对市场把握的直觉运气。脱颖而出的对冲基金经理们其实更像是一场全美扔硬币比赛的决赛选手：

　　假设有一个“全美扔硬币锦标赛”，每名选手要在报名参赛时交上10美元，凑成奖金发给最后入围的8名获胜者。想一想吧，如果有2亿人参赛，奖金就是20亿美元。每星期会有一场比赛，好让人们实现梦想。6个月过后，将有32名常胜将军脱颖而出，他们中的每个人差不多都已连续扔对硬币25次。想想媒体能煽起多大热潮吧。

　　到这时候，事态开始变得疯狂。有人成了杂志上大肆报道的草根英雄；有人跑到电视脱口秀上大谈扔硬币技巧，讲解自己如何让硬币在半空中获得神力，又是如何在它落地前用意念施法，每辑节目要向电视台收费5万美元；另一些人开始争先恐后出书，书名诸如《扔硬币扔成百万富翁》、《上帝为何让我赢》之类。这时，愤怒的大学教授们拍案而起，在《华尔街日报》上大谈“有效市场”、“扔硬币原理”、“零和游戏”等理论，力图证明大赛的结果只是出于随机。当然，32名常胜将军会挺身反击，质问他们：“如果没有人能做到，为何我们32个人做到了？”在第16轮比赛开始前的数周内，入围选手们对异性的吸引力显著提高，有些人还成了阿斯彭滑雪屋和佛罗里达豪宅的推销对象。

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